在6月9日公布了定向降准的措施之后，央行以这样的形式再次明确了货币政策调控的思路，即以有针对性的货币政策工具为主，通过信贷资产证券化等工具来盘活存量信贷，市场此前预期的大范围降准降息或难出现。

　　融资结构问题难解

　　前述央行有关负责人表示，小微企业融资难融资贵，是我国经济结构转型升级过程中多项矛盾的综合体现，缓解融资难融资贵问题需要各个方面的共同努力。

　　前述央行负责人多次提到了“结构问题”：“在融资总量总体稳定的情况下，融资难融资贵更多是结构上的问题，既与我国经济转型升级的宏观发展阶段有关，也有微观主体自身、市场环境等多方面原因。”

　　这与上周央行调查统计司司长盛松成在媒体公开发布的文章观点一致，盛松成认为，地方政府融资平台、房地产企业等大型企业的财务软约束推高了利率水平。他在文章中指出，“我国企业对债务融资的依赖较大、杠杆率水平较高，继续加杠杆将增加宏观经济脆弱性，因此，货币政策不存在大幅放松的空间。”

　　前述央行负责人也提到，“部分地方融资平台、国有企业存在‘财务软约束’，对资金价格不敏感，占用了大量信贷资源。”

　　近来，尽管一系列信息显示央行的独立性有所加强，但在扭曲的经济结构中，制定令各方满意的货币政策的难度也更大，正因如此，央行也在不断通过发表文章，接受媒体采访的方式来尝试与市场进行更多的沟通。

　　“如果说当前信贷投放对实体经济的扶持力度不理想，一方面是实体经济需求偏弱，另一方面银行有惜贷的情况，而全面降准只会使银行间流动性水漫金山，却不能定向解决结构性的资金问题。”国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示。

　　盘活存量信贷

　　值得注意的是，在外界对于全面降准乃至降息利弊多有争论之时，央行上述负责人前述采访中将“存量”作为了重点之一。

　　前述央行负责人表示，从国内外实践来看，金融业和金融市场发展已经到了必须加快发展信贷资产证券化的阶段。截至2014年5月末，我国共23家金融机构在银行间债券市场发起发行了43单、1793亿元信贷资产证券化产品。

　　相比到4月末逾60万亿的人民币贷款余额规模，不到2000亿元的信贷资产证券化产品显然远远不够。更重要的是，由于银行间债券市场的投资主体仍然是商业银行和少量券商，转让出去的信贷资产绝大部分仍停留在银行体系内，并没有起到化解系统性风险的作用。对商业银行来说，由于试点都要求是资质上佳的信贷资产作为标的物，也难以真正满足银行“甩包袱”的需求。

　　与此同时，在交易所上市的信贷资产证券化产品，尽管已在酝酿，但尚未落地。

　　“下一步，央行将会同有关部门继续扎实推进信贷资产证券化扩大试点工作，简化审核程序，提高发行效率，适当扩大基础资产范围，丰富多元化投资群体，提高银行业金融机构参与试点的积极性。”前述央行负责人表示。

　　连续两次定向降准和央行密集的表态，已经让全面宽松的预期大为降温，中金公司称，短期内全面降准的可能性不大。考虑到当前房地产市场调整对经济造成的下行压力，政府可能推出进一步的定向宽松政策，例如对更多的金融机构进行定向降准，对贷款符合政府改革目标的银行加大再贷款的力度，以及对贷存比进行微调等。

　　分析人士称，央行能在50多天时间里两度出台“定向降准”政策，说明其政策效应已被决策层认可，如果未来经济形势未见明显好转，不排除央行继续出台第三轮“定向降准”政策。
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